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近日，光伏硅片企業高景太陽能股份有限公司（下稱“高景太陽”）公布首份創業板IPO申報稿，此次IPO擬募資50億元。
高景太陽于2019年7月成立。截至2023年6月4日，東方財富顯示，高景太陽是目前創業板IPO企業中第三“年輕”的企業。并且，截至2020年年末時，高景太陽員工人數僅有1人。
僅僅兩年，2022年年末，高景太陽員工人數已達6436人。其2022年營業收入為175.7億元，利潤總額為21.31億元，同比增長1627.94%。
不過，高景太陽未來能否保持目前的高增長？
增速能否保持？光伏行業是指將多晶硅通過各類技術和工藝路線生產出太陽能電池片，并將太陽能電池經過串并聯后進行封裝保護形成大面積的太陽能電池組件，再配合功率控制器等，形成光伏發電裝置的產業鏈。光伏產業鏈主要包括多晶硅料、硅片、電池片、組件、應用系統等多個環節。其中，上游主要包括高純度多晶硅料、單晶硅棒/多晶硅錠、單/多晶硅片的生產。
高景太陽主要處于光伏產業鏈的上游，其主營業務為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發、生產和銷售，主要產品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片。
即高景太陽產品原材料多晶硅料通過熔料、長晶、截斷等多個拉晶步驟后可被加工成單晶硅棒，再通過粘棒、切片、清洗等多個切片步驟后可被加工成單晶硅片，公司產品單晶硅片經過制絨、擴散、激光SE、刻蝕、沉積、絲網印刷等多個步驟后可被加工成電池片，電池片通過封裝及內部聯結可被加工成能單獨提供直流電輸出的組件裝置，最終運用于光伏下游的大型地面集中式電站、工商業和戶用光伏系統等領域。
產品摘要，數據來源：申報稿
2020年至2022年（下稱“報告期”），高景太陽的營業收入分別為8.91萬元、24.91億元、175.7億元。產品來看，單晶硅片為高景太陽主要產品，占2021年和2022年主營業務收入的86.31%和88.93%。更細分來看，單晶硅片又以P型硅片為主，N型硅片占比較少，2022年兩者銷售收入比例大概為22比1。
資料顯示，P型單晶硅片即在本征硅晶體中摻入三價元素（如硼），使之取代晶格中硅原子的位置，就形成P型半導體硅片。而N型單晶硅片即在本征硅晶體中摻入五價元素（如磷）。在硅片端 N 型比 P 型更容易實現薄片化，N 型電池所使用的硅片薄片化要求也更高。在相同面積下，硅片越薄，每瓦硅料消耗越低，可減輕下游產業鏈的成本壓力，硅片“薄片化”進程能夠有效減少單片耗硅量，符合光伏產業鏈中下游迫切的降本需求。
值得一提的是，硅片產品龍頭企業TCL中環在2023年6月1日更新單晶硅片價格，同2023年4月6日公示的數據相比，各尺寸硅片價格均出現下調。比如，P型182mm（150μ m）由6.4元/片降至3.8元/片，下降2.6元/片，降幅為40.63%；P型210mm（150μ m）由8.05元/片降至5.35元/片，下降2.7元/片，降幅為33.54%；P型218.2mm（150μ m）由8.69元/片降至5.78元/片，下降2.91元/片，降幅為33.49%。
TCL中環N型硅片情況類似，比如N型182mm（110μ m）由6.26元/片降至3.72元/片，下降2.54元/片，降幅為40.58%；N型210mm（110μ m）由7.87元/片降至5.23元/片，下降2.64元/片，降幅為33.55%。
TCL 中環報價摘要，數據來源：TCL 中環官網
雖然高景太陽申報稿的簽署日期為2023年5月24日，但報告期只到了2022年，對于報告期后的業績并沒有預測。
那么，高景太陽是否也會降價，相關成本下降幅度如何，報告期后業績又會如何？
這里提一下，高景太陽申報稿中有處風險提示可以一看。即高景太陽在申報稿中表示，若未來受宏觀經濟波動、行業景氣度、市場競爭等因素影響，或出現產能過剩導致的惡性競爭、價格戰，公司主要產品的市場需求或價格出現較大幅度下降、原材料供應不足或原材料價格大幅波動等情況，公司可能面臨經營業績下滑或虧損的風險。
另外，高景太陽報告期內歸母凈利潤分別為-113.63萬元、1.08億元、18.21億元。其中2022年，高景太陽營業收入同比增長605.47%的情況下，歸母凈利潤增長了1584.64%。
主要原因之一為，高景太陽單晶硅片的毛利率由2021年的9.61%升至2022年的13.95%。需要指出的是，申報稿顯示，可比公司雙良節能和美科股份2022年單晶硅片毛利率分別為7.86%和12.37%。
在毛利率已經超過部分可比公司的情況下，高景太陽未來毛利率還有多少上升空間？
可比上市公司毛利率摘要，數據來源：申報稿
大客戶或突擊入股
申報稿顯示，光伏硅片的生產制造屬于技術密集型行業，降低制造成本和提高產品品質是太陽能光伏企業競爭的關鍵因素。另外，高景太陽在申報稿中列舉了8家可比公司，分別是隆基綠能、TCL中環、晶科能源、晶澳科技、雙良節能、弘元綠能、京運通、美科股份。
需要指出的是，高景太陽2022年研發費用率和研發費用均無明顯優勢。研發費用率方面，高景太陽為0.6%，而這8家可比公司研發費用率的平均值為2.39%，且均比高景太陽高；研發費用方面，高景太陽為1.06億元，而這8家可比公司研發費用的平均值為10.31億元，且也均比高景太陽高。
那么，高景太陽能否在技術方面取得優勢？
從股權結構來看，高景太陽的實控人為徐志群和徐自寒，兩人系父子關系且合計控制高景太陽26.66%的股份。其中徐自寒在2023年4月有個“小插曲”，其被西九龍站海關處以警告并罰款0.64萬元，原因是其經過海關申報臺未向海關書面申報物品。
值得一提的是，高景太陽實控人曾在2022年8月與B輪股東簽訂對賭協議。享有特殊權利和優先權利主體包括，寧波國富、華金三號、華金九號、天津和諧、天津海河、珠海愛旭、深圳千帆、上海歐得立等42個主體，特殊權利和優先權利涉及優先購買權、共同出售權、優先認購權、反稀釋權、領售權、優先清算權、優先分紅權、最優惠待遇、回購請求權等。
對賭協議摘要，數據來源：申報稿
雖然相關協議目前已經終止，但仍有不少看點。
比如，曾享有特殊權利和優先權利主體珠海愛旭為上市公司愛旭股份的全資子公司。2022年7月，愛旭股份花費2.5億元對高景太陽增資。同月，愛旭股份又把所得股份全部轉讓給了珠海愛旭。資料顯示，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報材料前的1年內，有機構或者個人通過增資或受讓等方式成為公司新股東的情形。即相關增資可能屬于突擊入股。
申報稿顯示，高景太陽申報前一年新增股東為43名。除珠聯二號、珠聯三號、珠聯四號、珠聯五號系公司設立的員工持股平臺外，其他股東通過增資或受讓股權的方式入股公司。其中愛旭股份被列為通過增資方式引進的新增投資者，珠海愛旭被列為因股權轉讓導致的新增投資者。
值得一提的是，高景太陽2021年第一大客戶和2022年第二大客戶為愛旭股份。相關銷售額為12.18億元和37.74億元，占高景太陽營業收入的48.9%和21.48%?？偨Y來說，高景太陽大客戶愛旭股份可能屬于突擊入股。
前五大客戶摘要，數據來源：申報稿
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發表于 2023-6-6 14:19:30
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