持續性衰退的冬天剛開始，但是春天來時，你要在！

　　――許小年杭州金融論壇演紀錄

 

　　一、中國經濟是一種結構性失衡帶來的持續性衰退

　　從最近幾個月的數據來看，中國的經濟，確實是很不樂觀。

　　我一直在強調的一個觀點，就是目前經濟數據的走弱、增長速度的下行，這不是一個簡單的周期現象，我認為這是一種結構性的衰退，跟大多數經濟家理解周期性衰退不一樣。

　　周期性衰退，跟冬天到了得了感冒一樣，過段時間就好了。但是結構性衰退，是內部得了炎癥，如果不動手術，光吃藥是好不了的。

　　結構性失衡失衡為何會帶來持續性的經濟衰退？

　　首先要解釋為何中國的經濟衰退是經濟結構性失衡引起的衰退，哪些方面失衡了？

　　1、需求方投資需求和消費的失衡

　　消費不足，首先我不認為是需求疲軟造成的。

　　這只是一個表面現象。就象很多發燒一樣，發燒只是表面現象，內部有炎癥才是實質。

　　目前政府和企業都熱衷于投資，投資拉動經濟占到了50%，而消費拉動只是占到35%

　　至于為何會需求不足，我認為核心原因在于目前“國民收入分配有利于政府和企業，居民收入比重下降”

　　（總結：國富而民窮是也）

　　2、投資導致產生增長超過國內購買力的增長

　　中國已經成為第二大經濟體，在制造業方面，大多產能都達到了世界第一，產品該賣給誰？目前中國已經形成了大量過剩產能，現在企業就自然的投資需求不足。企業不敢投資，表現為生產產能指數連續十幾個月下降，鋼鐵、煤炭、水泥等都在下降，在這些都在下降時，誰敢投資？

　　回想09年，也是如此。當時政府感覺到企業的投資需求不足，那就由政府來投資，當時是大量投基礎性行業。但是現在更糟，連基礎性投資都面臨過剩，連政府都不知道去哪里投資。（掌聲！）

　　目前中國的投資/GDP比例已經達到世界第一，未來該怎么辦？

　　在目前的投資過剩情況下，只能充分吸收過去的過剩產能后，國家經濟才能輕裝上陣。

　　我在這里說的產能過剩、投資需求不足，是相對相對國內有限的購買力，導致的需求不足。為何國內需求跟不上產能的增長？是跟收入分配的失衡導致的。

　　過去十幾年，國民收入的分配，不是有利于居民，而是有利于政府。

　　政府和企業手上有了錢，這不利于消費，而是有利于投資的。當然公務員大規模茅臺酒和出國購車什么的不算。（掌聲！）

　　政府收入占國民經濟的比重，從1996年的12%上升到了2011年的32%，還沒有包括其他的預算外收入，如果包括，則還要高。

　　過去十幾年間，我們國家出現了非常明顯的國進民退！這個趨勢是客觀存在的。

　　政府官員總是否認沒有出現國進民退。（掌聲！）

　　政府收入占GDP的比例已經回到了1980時代的計劃經濟時代了！

　　這些問題，不是宏觀政策能夠解決的。當一個人有腫瘤時，補充營養是不行的，必須先作手術。我都認為宏觀政策不是營養液，而是鴉片煙，這是沒有用的。

 

　　二、四萬億1.0、四萬億2.0、四萬億3.0？

　　微觀指數上，生產價格指數不斷下降，很多行業出現了虧損，一些企業開始裁員，就業形式越來越難，今年大學生畢業據說是最困難的一年！業不愿意擴大規模，不愿意投資，就不會愿意招人。

　　這個指數的不斷走低，已經持續了十幾個月。這個生產價格指數的下降，僅僅在去年下半年得到了緩解，向上走了一個下山坡，因為去年下半年執行了四萬億2.0，和09年執行4萬億1.0不同。當時是大張旗鼓宣傳，讓人民相信政府這個手可以支撐住經濟。但是2.0是低調，打槍的不要。這次是以資本市場為主力，現在社會融資總量，一半來自銀行，一半來自債市。

　　我知道這個方法托不住，但是短期的燒錢會有一定作用，我當時以為會支持一段時間，經濟形式下滑出現會在下半年。結果今年一季度末就出現了，連續的持續的下滑。用經濟的說法是，經濟的邊際效用遞減。

　　想想2009年，當時的說法是政府的無形之手，拯救了中國經濟，拯救了世界經濟！但是去年的四萬億2.0，扔進去，好像水花都沒有。

　　這是什么原因，結構性問題沒有解決，只是給他吃止疼片，止痛的效果是遞減的。

　　有一個很好的指數，叫做克強指數，主要是參考發電量、鐵路貨運量來看經濟狀況。

　　現在看來，克強指數遠比GDP靠譜。

　　克強指數表示，V型深溝就是09年金融危機，拉起來后就是四萬億。

　　看了這個圖形，大家就知道了，迷信政府力量是沒有用的。再強大的政府也托不住經濟、再強大的政府也托不住市場，只會打亂市場，擾亂經濟！（掌聲！）

　　四萬億剛出來時，我就寫文章批四萬億，結果當然是就沒有被發表出來。前段時間領導還大聲說四萬億是正確的，但是也沒有給我辯解的機會，我也就只能在民間辯解辯解。（笑聲！）

　　我之前認為，二次探底是一定會出現的，果然就是在去年上半年，克強指數的跌倒谷底，然后下半年開始向上，誰也不知道，居然經濟又掉頭向下。

　　國內的二度松寬，再次忽視了結構性問題，輔之以短期需求拉升，那么就一定會有三次探底。這個三次探底就在今年下半年，今年的下半年會比去年的上半年還會差！

　　現在經濟下行的趨勢非常明顯，市場上又開始憧憬，憧憬四萬億3.0。看看1.0作用，2.0作用，那么3.0有什么作用？

　　而且中央政府已經表態，不會出臺新的拉動內需的政策。

　　因為刺激性政策會帶來很多不良后果，政府從過去的幾年間也學到了一些東西，盡管他的學習速度很慢（掌聲！），也看到了1.0帶來的危害，看到了2.0僅僅維持了1-2個季度，所以非常慎重。

　　我認為政府不會推出3.0，當然我沒有辦法為政府作決策。即使3.0出臺了又如何呢？小小反彈一樣，再次掉頭向下！

　　在座的企業家朋友們，不要將注意力放在3.0何時出臺，而是要聚焦在自己的領域，聚焦在自己的投資上。這些政策都不可能扭轉中國經濟下行的經濟。

 

　　三、經濟衰退要扭轉，有沒有辦法？辦法就是結構性改革。

　　既然你的病是結構性帶來的，那就一定只有結構性調整，把這些結構性失衡糾正過來。

　　什么叫做結構性調整，能達到什么效果？我們看看國際上的例子，美國和歐洲的例子。

　　金融危機的根本性原因，是過度借債，資本負債比失衡。

　　西方國家經濟嚴重的結構性問題都是過度借債

　　1、美國的債務集中在家庭部門，借錢太多，收入償不了借錢。月供支付不了，家庭就破產，銀行就拿走房子拍賣，當很多拍賣出現，房地產價格暴跌，銀行資產價格下降，銀行倒閉。這個圖是美國按揭貸款余額/GDP，2009年達到最高峰，之后一直在下降。在兩年時間，這條紅線已經回到2003年，美國的調整結構基本完成。他的資產負債表已經正常，現在給他補藥，是可以的。

　　我本人對美國經濟是看好的，很多人問我，投資什么？我說，買美國股票，買美國資產。很多人說我賣國，我也不怎么在意。

　　2、再來看歐洲的處理方法：

　　歐洲也是在09年貸款余額/GDP達到最高。但是金融危機后，歐洲現在還沒有下來，負債率還是沒有下來，為什么？

　　因為美國是資本主義，歐洲是社會主義。

　　歐洲人到中國來，經常說中國怎么象社會主義的，你看我們歐洲，多么“社會主義”啊。

　　資本主義是以資為本，就是誰出錢誰是老大，資金的所有者是老大。借錢就要支付利息，不然就拍賣，迫使你還錢。只有這樣，市場機制才能發揮作用。這個過程冷冰冰的，但是不這樣做，就會拖垮銀行。實際上，美國已經倒閉了幾十家銀行，幾十萬個家庭倒閉失去了自己的房子。

　　我去年去美國，想買房子抄個底，找了個中介看二手房。進去一看，房子沒有人上鎖；廚房一看，沒有吊燈；洗手間一看，馬桶沒有了。為什么馬桶沒有了，原來主人走的時候把馬桶搬走了，50多美元一個的。

　　為什么這樣，房東心里有氣。按揭支付不了，銀行收他的房子，不繳納房子警察上門，所以他有氣。

　　歐洲是“社會主義”，以人為本。實際上，不是真正以人為本。比如在歐洲，租賃一個房子，我房子支付不了，美國就立馬趕出去，歐洲不行，要給他幾個月的寬限期。借款違約，不能立即收他的房子，你必須給他找到一個住處，否則不行。銀行如果不能拿到房子拍賣，結果就是銀行壞帳上升，銀行如果倒閉，就會損失儲蓄客戶的利益。

　　這樣迅速的處理還賬，才能拯救銀行，才能拯救儲蓄客戶，才是以人為本。

　　楊白勞借了黃世仁的債，還不起，就把喜兒拉走了。為什么？因為黃世仁認為喜兒就是抵押品，這個是符合市場經濟規律的。至于人是否適合作為抵押品，可以再談。（掌聲！）

　　歐洲拒絕承擔壞帳的后果，結果只能政府出錢收購銀行的不良資產，維護銀行的正常運轉。政府的錢哪里來的，收稅來的。只不過將銀行的壞帳轉移到政府哪里，但是沒有解決壞帳問題。所以出現政府債務問題，政府要破產了。

　　希臘政府、塞浦路斯政府都破產了。現在西班牙、法國都在風雨縹緲。

　　沒有辦法，透支得來的繁榮，一定是要償還的。

　　今天的衰退，都是為過去的繁榮買單。要想靠借錢，靠央行發鈔票來維持經濟的繁榮，這連中國夢都算不上。

　　大家都知道，量化寬松對恢復資產負債表的平衡沒有實質性作用，幾十年的零利率并未解救歐洲和日本

　　所以，復蘇必須先去杠桿化即削減債務，美國過去在作什么，就是在削減債務，調整結構，是要死人的。中國為何調整結構講了十年，還在講？因為我們根本沒有調整。（掌聲！）

　　3、美國找到了經濟的新增長點

　　是靈活的市場機制創造出美國經濟新的增長點

　　（1）加州為代表的創新企業的重新涌現，持續創新能力

　　（2）以德州為代表的舊能源產業的新生頁巖氣的開采成本大幅下降，比世界上低30%

　　（3)制造業回流

　　美國企業不在中國擴大投資了，在中國的企業繼續經營，不擴大投資了，新的投資在哪里，回到美國去了。為什么？因為美國的能源成本比中國低，雖然美國的人工貴，但是沒有之前差距這么大。

　　我想表達的是，這些新的增長點不是政府規劃的結果、不是政府實現的，而是市場競爭形成的結果

　　我并不知道中國未來的新的增長點是什么。但是我知道的是，如果我們把市場放開，如果我們取消了市場管制，新的市場增長點，自然會涌現出來。

　　政府制造的增長點，不就是光伏，不就是高鐵嘛。搞一個垮一個（掌聲！）。

　　你只要給市場機會，你只要給民眾機會，新的增長點一定會出現。

　　小結：

　　1、結構調整的快慢，決定了復蘇的速度！

　　2、美國的復蘇是有堅定的基石的。也就是為什么道瓊斯指數創出歷史新高，我認為更多的新高還在后面。因為美國他的手術已經動完了，他找到了新的營養液。

　　正因為如此，全球資金不斷的流向美國。資金退出新興市場，流向美國，從而推動美元的幣值不斷走高，在今后一段時間內，美元是一個強勢貨幣。那么大宗商品市場就會向下，市場上開始流轉一個觀點，大宗商品市場的牛市已經結束了，我基本同意。這時由美國強勢貨幣和中國需求持續減弱所帶來的。

　　3、歐洲會繼續在債務的泥潭中掙扎，只要歐洲一天不清理過多的債務，那么歐洲最壞的情況還沒有開始。

　　4、但是中國的調整剛剛開始。

　　凡是進行結構性調整，速度很快，就復蘇很快，如美國經濟

　　拒絕進行結構性調整，拖拖拉拉，就復蘇很慢，例如歐洲經濟

 

　　四、未來如何走出結構性衰退：

　　1、市場化行業重組，收購與兼并，消除過剩產能

　　2、提高行業集中度和利潤率，不僅關系企業的生存，而且是向研發創新轉型的基礎

　　3、不應鼓勵國企的并購，國企以來廉價資金供應，不計成本和收益，最大化規模和就業而非效率

　　4、實質性減稅，避免企業的大規模停工和倒閉

　　5、特別是電訊、金融、醫療衛生、媒體娛樂等服務業

　　6、國企撤出競爭性行業

　　現在的企業是屋漏偏逢連夜雨，這連夜雨就是政府。（掌聲！）

　　先自查稅收，然后政府查稅收。我跟政府說，現在不是你們完成稅收計劃的時候。他說上級要完成稅收計劃啊。我說你把企業折騰死了，你得放企業一個生路，不然企業倒閉后就業問題不還是你政府的問題。

　　我一直呼吁，實施新的減稅，讓企業活下去！

　　企業要活下去，也要自己轉型，目前宏觀形勢不好，政府又來折騰，我也無法告訴具體一個企業該如何轉型。

　　我認為中國的民營企業，面臨痛苦的轉型期，從之前的低成本擴張、搶占市場，要轉型為在一個飽和的市場上，如何擴大自己的核心競爭力。

　　中國的現狀是：

　　凡是能夠投資的地方，都是產能過剩

　　凡是產能不過剩的，都是不能投資的

　　例如電訊、例如衛生系統等，很多投資機會。醫療衛生問題是供應不足，是過度管制。為何不能民營資本多投資多蓋幾個醫院，政府就是要把住牌照。

　　娛樂，拍電視，你管他什么呢？有人拍，有人看，就好。

　　現在是把娛樂搞成教育，把教育搞成娛樂。（掌聲！）

　　金融也管死，一個銀行搞一個網點，為何要批？這是一個商業決策。我開一個飯館，開在哪里，為何要你批？我如果虧錢，你承擔責任嗎？

　　大家都想把住一點小部門權力尋租，我這點租能不能明給你啊，一個圖章××萬吧，我交了錢給××萬辦事。

　　象這樣的成本，都叫做交易成本。政府的作用本應該是減少建議成本，但是我們政府的作用卻是增加交易成本。明給反而低，暗給反而高。因為我不知道你的心里底限是多少（笑！）。

　　我得研究、我得摸索、我得找一個哥們，還得策劃一個飯局，最后才知道你的心里底限。這點小權力，政府你放了吧，放了后得到的經濟發展，不知道會多少。

　　最近看，拍出很多地王，很多都是國有企業。為什么，國企他背后有資金支持，而且國有企業虧損后，也沒有關系，政府會補貼的。所以國有企業進入競爭行業，其實就是擾亂市場競爭。

 

　　五、內需不足的實質原因：收入分配惡化

　　1、主要來自資源占有和市場的不平等

　　2、行政性壟斷占有土地、礦山、資金、市場

　　3、審批制度下的官商勾結和尋租

　　4、僅在二次分配和最低工資上作文章解決不了問題

　　必須在一次分配上作文章。

　　為什么企業家一定要作政府的公共關系？

　　（此處刪除五十字）

　　不作政府公共關系，就拿不到資源，資源在官府手中。

　　如何消除這種暴利，而不是在暴利出現后去收稅。暴利源頭是什么，是政府壟斷資源。

　　腐敗為何久治不愈，是因為從來沒有從根子上診斷。出來一個，判一個，是否可以讓他不出來。

　　現在的一切問題，都在往道德上引；學校出很多問題，是因為教育從業人員道德有問題，醫院出很多問題，是因為醫生從業人員道德有問題，房地產市場出很多問題，是因為房產從業人員道德有問題，等等。根源在哪里？

　　必須通過改革實現更為公平的資源獲取及市場進入

　　1、打破行政壟斷

　　2、取消審批制

　　3、國有民營一視同仁

　　總結：中國經濟下行是結構性問題，靠宏觀政策是無法解決的。只能下定決心，進行實質性改革，這個改革也包括政治體制改革。

 

　　會后部分問題：

　　1、浙江是民間資金大省，浙江投資往哪里投資？

　　我沒有做過投資，不知道往哪里投。如果投資講方向，講計劃肯定就會失敗。各位可能比我更擅長。我認為在實體經濟中投資，和經濟形勢是沒有關系的。經營企業的，和經濟形勢也沒有太大關系。如果一個企業家說，我等經濟形勢大好時，再擴大規模。我會說，你關企業吧，去種地。作企業不能靠天吃飯，我的觀察，越是在宏觀形勢困難時，越是好企業表現的時候。

　　買什么東西，作什么行業，其實都不重要，炒賣黃金的，可以虧得傾家蕩產，炒賣土豆，也可以賺。

　　那么核心的是什么？是你要知道如何炒。（笑聲！）

　　2、城市群，未來可能會稱為城鎮化的可能嗎？

　　象這種非常宏偉的規劃，我認為基本上都是忽悠。越是宏偉的規劃，我基本不看，也不關心。

　　各位作投資的，作企業的，我建議大家也不要去關心。

　　一個企業生存力，跟踩點是沒有關系。

　　一個企業的能力，不是他預報天氣的能力，而是他抵抗天氣的能力。

　　為什么我說我不看中國的城鎮化？從1980年代的20%多的城市化率，提升到現在的52%，是什么原因？

　　反思下，在改革三十年，以前的政府何時推出過城鎮化優惠政策和扶持政策？根本就沒有規劃過，結果就是從20%多發展到現在的52%。

　　所以，城鎮化是經濟發展的結果，而不是因。不能因果倒置。

　　城鎮化是一個自然的結果，不是原因。城鎮化都是在產業發展過程中，自然形成的。來一場城鎮化的大躍進，又變成政府圈錢圈地，趕農民上樓。那么農民收入在哪里，產業在哪里、資金在哪里？

　　上一個4萬億把鐵道部搞破產了，鐵道部申請2.6萬億債務給免除，這個免除是不行的，老百姓不答應。

　　如果再搞17個城市圈，要搞破產多少地產政府（掌聲！）

　　3、給浙江的企業家一個忠告：

　　你們將無法避免面對經濟的上上下下，也無法避免一定會面臨風風雨雨。以一個平和的心態，面對，堅持把自己的企業作好，少聽一點天氣預報。

　　歸根結底要把自己的企業作好，一個好的企業，應該在經濟向上時作好，最關鍵時在冬天要活下去。最可怕的是，春天到了，你不在了。